宝贵的无形资产

最近有人对大马公司的品牌价值进行评估。结果前3名是属于3家银行，其中马银行（MayBank，1155，主板金融股）以93亿令吉高居榜首。
这个品牌评估揭示了一个事实：一只股票的价值，应该高过其净有形资产价值。

资产可以分为两类：有形与无形资产。

有形资产指有形可见的资产，如土地、厂房、大厦、机器设备等等。是可以看得到、摸得到的东西。

无形资产指无形可见的资产，如商誉、品牌、技术、特许权等。是看不见、摸不到，却是有经济价值的“东西”。

在无形资产中，最重要及最有价值的就是品牌。

品牌一旦建立起来，商品自然畅销，公司从此财源广进。所以，打响品牌已成为企业的最主要任务。

一个好的品牌，肯定比其有形资产价值更高。

一些名牌产品其实很少由公司本身的工厂生产的。

西方名牌消费品多数由第三世界的工厂以承包的方式生产，这样可以节省成本。

有些商品一旦建立品牌，厂房设备等根本不重要。

就以报纸为例，一份权威的报纸即使印报机抛锚了，交给另一家报馆去代为印刷，销路根本不会受影响。读者也根本不知道，也不关心报纸是在那里印刷的。

其他名牌产品亦如此。

这就是品牌的威力。

品牌建立信心

但是品牌这种无形资产，只有产品受到消费人信任时才有价值。

一旦失去消费人的信任，品牌就一文不值。

除了品牌之外，一家成功企业本身就拥有一定的无形资产价值。

一家成功企业在该行业中居于领导性的地位。单单这一点已价值不菲。

（1）成功企业必然在有关产品中，占据一定的市场，新的产品要分一杯羹，谈何容易。故市场份额是有价值的。

例如啤酒业：皇帽（Carlsbg，2836，主板消费产品股）和健力士英格（Guiness，3255，主板消费产品股）已占据了大部份市场，别的啤酒不易挤进去。故这两家公司的股票(股份)不应以其有形资产来评估其价值。

（2）其次是技术。当一家企业拥有制造高品质产品或特殊产品的技术时，技术本身就是很有价值的无形资产。

（3）再其次是人才。企业的成败，有无人才是关键，尤其是需要特殊知识、技能及经验的服务业。如金融机构、资讯业、报业等。有些企业在收购别的企业时，坚持原有的人才留任若干年才肯签约，就是这个原因。

（4）营业地点也有价值，比如银行业。在同一条街道中，如果已有一家银行的分行，通常国家银行不会批准另一家银行在其附近设立分行。故占据要津的分行，也是有价值的。

同样的，租到地位优越、人潮汹涌的店位，本身就有价值。

（5）种植业和产业公司拥有地点良好的土地，其股票应比有形资产价值更高才算合理。例如好的农业地都被上市公司垄断了，要再建立同样规模的公司难上加难，故其股票价值应比每股净有形资产更高才算合理。

（6）企业的制度也有价值。例如金融业，基本上是靠制度来操控。建立制度要时间，故制度也是一种无形资产。

（7）关系。尤其是与老顾客的关系，也是企业宝贵的无形资产。

（8）时间也是无形资产。建立一家成功企业起码要10年、8年。在这期间，公司要付出大笔的利息去克服无数的困难。所以有些公司宁愿付出比有形资产价值更高的代价(Premium)来收购现成的企业，这样更合算。

举个例子，安裕资源(Ann Joo，6556，主板工业产品)原本是做大五金贸易的，后来决定自设钢铁厂。该公司原拟投资6亿令吉在巴生建钢铁厂，后来发现国企有意脱售马八幡，该公司决定收购马八幡，因为马八幡是一家成熟的企业，只要加以整顿业务就马上有盈利，这样可以节省自建钢铁厂的时间。现在安裕已拥有马八幡的100%股权，这几年的表现证明收购马八幡是明智之举。

从以上的分析，我们得到一个结论。股票的价值应该高过其有形价值才算合理。

理由是成功的企业都拥有比有形资产价值更高的无形资产。

有许多好公司的股票，价格已跌至净有形资产价值之下，有些甚至只等于有形资产价值(NTA)的一半。

这等于市场完全忽略了企业的无形资产。

即使有形资产也没有反映在股价上。

这样的估值合理吗？

这种不合理的估值，只有在目前这种极度悲观的市场中才会出现。

这样的市场，为有意投资的人提供了以低估价值买进良好企业股份的良机。

小心筛选之后，买进价值被低估的好股，长期持有可以赚钱！

数字数字我爱你！

股票就是公司股份的证书。

买股票就是买公司的股份。

买公司的股份就是与人合股做生意。

在参股之前，你必须对有关公司的生意，有深入的认识。

这样你才能判断，有关公司有没有前途，然后你才能作出要不要参股的正确决定。

这就是投资。

如果你对有关公司一无所知就参股，你是在投机，不是投资。

投机形同赌博。

十赌九输。

故在参股之前，要尽可能了解有关公司的生意。

了解越深，胜算越高。


巴菲特说：“你的判断正确，因为你所根据的事实是正确的。”

又说：“你赚钱的多少，跟你对有关公司的认识程度成正比。”

故了解有关公司的生意，是投资的第一步。

要了解生意必须懂得计算。

计算必然涉及数字。

所以，要投资，一交要喜欢数字。

许多人喜欢买股票，却讨厌数字，看到数字就头痛。

讨厌数字的人不适合投资股票。

因为讨厌数字的人，必然讨厌计算。

没有经过计算，不是根据数据作出判断，失误高达十之八九。

许多有关奋斗成功的故事，读起来令人感动，却没有参考价值，因为没有提供数字，没有数字就无法达致是否值得投资的结论。

所以，投资要成功，必须要喜欢数字，喜欢计算。

不喜欢数字的人最好不要学习投资。

许多人不喜欢数字，因为数字枯燥。

那是很大的错误。

因为每一个数字的背后都有一个故事。

每一个故事都是有趣的、是活鲜的。

因为数字告诉我们生意的起落。

而生意的起落，关系到公司上下数百人、数千人，甚至数万人的生活。

买进股票之后，你就是公司的股东。

身为公司的股东，你最关心的是公司赚不赚钱。

损益表看盈亏

要知道公司赚不赚钱，要看损益表(PROFIT & LOSS ACCOUNT)(有时叫营收账INCOME STATEMENTS)。

而损益表的第一行，必然是营业量(REVENUE)，通常是个大数目。

通常我们生活中所涉及的数目，都是一令吉、一百令吉、一千令吉、一万令吉，都是小数目，大的数目不常用，而营业量，动辄是千万、一亿、十亿，甚至百亿，难怪一般人很难了解。

不了解就不爱。

请看这个数字：

34,044,712，000

这是森那美到今年6月为止财务年的营业量，你能读出来吗？

正确的答案是340亿4471万2000吉。

这是该公司一年的营业量，是由该公司10万员工拼搏了1年所取得的总营收。

请你闭上眼睛想像一下：10万人在不同的岗位上，每天从事不同的活动，工作了一整年，才取得了这340亿的营业量。

这10万人每个月都有一个家庭，每个家庭都有几个家人。

每一个家人都有一个故事。

所以这家公司关系到数10万人的生活。

这不是一幅幅活生生的生活图景吗？

而这生活图景，就反映在一个总数字上：340亿令吉。

谁说数字是冰冷的、枯燥的？

你认为数字枯燥、冰冷，是因为你只看表面，没有看到数字背后的故事。

学习投资先看数字

了解了这些故事，你才会理解到：数字是有血有肉的。

有血有肉，才有生命。

有生命，才可爱。

所以，数字是可爱的。

数字一点也不会令人讨厌。

每一个学习投资的人都要说：“数字数字我爱你！”